Німеччина стає головним кредитором світу, оскільки світовий борг досяг рекордно високого рівня

Німеччина обійшла Японію як найбільшого світового кредитора

Німеччина офіційно стала найбільшим кредитором світу, вперше за понад три десятиліття перевершивши Японію. Станом на кінець 2024 року чисті іноземні активи Німеччини досягли приблизно 3.51 трильйона євро, або 3.6 трильйона доларів. Японія, яка займала перше місце з 1991 року, тепер йде одразу за нею з 3.3 трильйона євро. Китай посідає третє місце, обійшовши його Німеччина у 2019 році.

Нова позиція Німеччини відображає сильний та стійкий профіцит поточного рахунку. Країна постійно експортує більше, ніж імпортує, і значна частина отриманого надлишку капіталу інвестується за кордон. Ці інвестиції включають іноземні цінні папери, акції компаній, прямі інвестиції у фабрики, транскордонні банківські позики та інші фінансові інструменти, що належать німецьким суб'єктам господарювання.

Вартість чистих іноземних активів Німеччини дорівнює приблизно 81 відсотку її річного економічного виробництва. Хоча це може здаватися економічною перевагою, багато економістів вважають ці цифри більш нюансованими, навіть проблематичними.

Високі іноземні активи, низькі внутрішні інвестиції

Провідні економісти попереджають, що зростання Німеччини як найбільшого кредитора також підкреслює її слабкість як місця для інвестицій. Клеменс Фюст, голова мюнхенського інституту Ifo, зазначив, що багато німецьких фірм віддають перевагу інвестуванню свого капіталу за кордоном, а не розширенню діяльності всередині країни. За його словами, ця тенденція може бути вигідною для компаній, але менш сприятлива для створення робочих місць, зростання заробітної плати та податкових надходжень у Німеччині.

Прямі інвестиції в Німеччину продовжують скорочуватися, тоді як вихідні потоки капіталу зростають. Транскордонні портфельні інвестиції, особливо в іноземні облігації та акції, значно зросли. Станом на кінець 2024 року німецькі вимоги до іноземних організацій становили 13.9 трильйона євро, тоді як іноземні вимоги до німецьких активів становили лише 10.4 трильйона євро.

Цей дисбаланс не лише економічний, він також геополітичний. Інвестиції в такі країни, як Китай, вважаються дедалі ризикованішими. Йорг Кремер, головний економіст Commerzbank, попередив, що якщо геополітична напруженість, зокрема щодо Тайваню, загостриться, німецькі компанії можуть зіткнутися зі значними втратами своїх китайських активів.

Низька інвестиційна прибутковість попри глобальний охоплення

Незважаючи на великий портфель іноземних активів Німеччини, країна не змогла отримати конкурентоспроможну прибутковість від цих активів. Моріц Шуларік, президент Кільського інституту світової економіки, розкритикував діяльність Німеччини, заявивши, що хоча вона є найбільшим кредитором, вона також входить до числа найменш ефективних світових інвесторів.

Згідно з нещодавнім дослідженням, співавтором якого є Шуларік, німецькі іноземні інвестиції за останні десятиліття принесли в середньому 4.8% прибутковості. Це на два відсоткові пункти нижче, ніж у Франції, і значно нижче, ніж прибутковість, досягнута США та Канадою. У дослідженні оцінюється, що Німеччина могла б отримати додаткові 4.5 трильйона євро прибутку, якби її міжнародні інвестиції відповідали показникам інвестицій у Північній Америці.

Одним із факторів, що сприяє цьому, є консервативна інвестиційна стратегія Німеччини, яка часто надає перевагу низькодохідним державним облігаціям над активами з вищим ризиком та вищою прибутковістю. Крім того, нещодавні коливання валютних курсів спотворили порівняльні показники ефективності. Хоча євро залишалося стабільним щодо долара, японська єна знецінилась більш ніж на 8% у 2024 році, що збільшило очевидну перевагу Німеччини в євро.

Глобальний борг зростає до безпрецедентного рівня

Нова роль Німеччини як головного кредитора світу з'являється в той час, коли загальний світовий борг досяг історичного максимуму. Інститут міжнародних фінансів (IIF) повідомляє, що в першому кварталі 2025 року світовий борг зріс на 7.5 трильйона доларів, досягнувши загалом понад 324 трильйони доларів. Ця цифра майже втричі перевищує річний обсяг світового економічного виробництва, який у 111 році становив приблизно 2024 трильйонів доларів.

Як розвинені, так і країни, що розвиваються, сприяють цьому зростанню. Однак, хоча багаті країни загалом мають більше інструментів для управління або реструктуризації свого боргу, бідніші країни стикаються зі зростаючими ризиками дефолту та економічної нестабільності. На ринках, що розвиваються, співвідношення боргу до ВВП досягло нового рекорду на початку 2025 року.

Зокрема, Сполучені Штати знаходяться на протилежному кінці спектра порівняно з Німеччиною. За даними Міжнародного валютного фонду, США накопичили чисті зовнішні зобов'язання на суму близько 26.2 трильйона доларів. Ця величезна негативна позиція відображає десятиліття дефіциту поточного рахунку та значну залежність від іноземного капіталу.

Надлишок Німеччини привертає політичну увагу

Велика чиста інвестиційна позиція Німеччини вже привертає увагу в глобальних політичних дебатах. Президент США Дональд Трамп часто називав торговельний та капітальний дисбаланси доказом недобросовісної економічної практики. Він звинуватив Німеччину та інші європейські країни в «експлуатації» США через постійні профіцити торговельного балансу, особливо в автомобільній та промисловій галузі.

У контексті триваючих торговельних суперечок статус Німеччини як головного світового кредитора може посилювати тертя. Трамп та інші критики розглядають великі профіцити поточного рахунку як загрозу для промисловості та економічного суверенітету США, навіть попри те, що американські споживачі та інституції отримують вигоду від припливу капіталу, який фінансує їхні запозичення.

Адміністрація Трампа неодноразово пропонувала підвищення тарифів та інші торговельні бар'єри, спрямовані на країни з великим профіцитом. Хоча деякі з цих заходів пізніше були скасовані або призупинені, основний настрій залишається незмінним: економічна сила Німеччини за кордоном може зробити її мішенню в майбутніх переговорах.

Внутрішні дебати щодо переваг статусу глобального кредитора

У Німеччині тривають дебати щодо того, чи справді вигідно бути найбільшим кредитором у світі. Деякі експерти стверджують, що країні слід більше зосередитися на стимулюванні внутрішнього попиту та зробити себе більш привабливим місцем для інвестицій.

Низький рівень державних інвестицій Німеччини в інфраструктуру, цифровізацію та освіту роками викликає занепокоєння. Критики стверджують, що заохочення німецьких компаній до реінвестування прибутку вдома може допомогти вирішити давні проблеми, включаючи демографічні виклики, низьке зростання продуктивності праці та зростання нерівності.

Інші попереджають, що чиста позиція Німеччини щодо іноземних активів може стати пасивом у світі зростаючої геополітичної нестабільності та фінансової фрагментації. Оскільки країни переглядають глобальні ланцюги поставок та націоналізують стратегічні галузі промисловості, значні іноземні активи Німеччини може стати важче захистити.